（报告制作人/作者：国信证券、陈青青、李文华）

历史沿革：进入“福和祥”时代，华润赋能开启新篇章

1998-2004年：从创业到创牌阶段，安徽省酒业第二家上市公司。 金种子酒的前身是富阳县酒厂。 1991年富阳县酒厂开始扩大规模。 其生产的“醉三秋”品牌连续三届荣获“安徽名酒”称号。 1993年，公司在同行业中率先进行人事、用工、分配三大制度改革。 随后的生产、销售、利润指标连年翻番。 1998年成功上市，成为中国葡萄酒行业第八家、安徽省第二家上市公司。 上市初期，公司主营业务主要为白酒行业、黄牛行业、啤酒行业、高新技术产业，后续公司开始逐步聚焦白酒主业发展。 2003年至2004年，由于经营和财务原因，公司连续两年亏损，面临被ST上市的风险。 由于公司经营过于多元化，主营业务不突出，调整经营结构势在必行。

2005-2012：打造软性白酒，开始实施民族化、高端化。 2005年，公司继续优化产品结构，全力做强白酒主业。 在产品端，公司首创软籽酒，在香型白酒市场掀起“软风暴”。 2006年，公司更名为“金种子酒业”。 同年，柔柔籽酒在皖南七市同价位销量第一，醉三秋在阜阳处于垄断地位。 2009年，公司确立了未来5-10年“聚焦资源，做强白酒主业”的发展战略，并于2010年全面退出房地产业务。在产品方面，公司已推出 惠运金种系列高端产品，2010年新增优质基酒产能5.39亿元。 在渠道方面，公司提升合肥在省内市场的战略地位，不惜一切代价深耕阜阳、马鞍山、芜湖、铜陵等成熟市场，并有选择地拓展省外市场。 2011年，公司开始全面实施民族化、高端化战略，2012年金种子酒销量突破1亿瓶，收入突破20亿元，净利润位居全国第八。

2013-2019年：公司进入发展调整期，错失消费升级机遇。 2012年中央出台“八项规定”等，白酒行业发展进入深度调整期。 金种子酒始终坚持“人民酒”的定位。 主要产品布局以中低端产品为主，产品结构在行业调整周期内未及时升级。 期间，公司拟于2014年启动国企改革，但最终“三报计划”落空。 2016年后，白酒行业开始进入消费升级的快车道。 但受制于僵化的体制、缺乏高端产品布局、业务多元化等多重因素，公司错失了白酒消费升级的大潮，品牌逐渐弱化为低端裸瓶酒。

期间，公司尝试推出高价vintage系列和徽韵系列。 2017年成立金种子事业部，聚焦资源，加快发展中高端酒类。 压力之下，市场份额下滑严重。 此外，由于低端软系列和平系列产品推广不及时，导致渠道利润透明，品牌老化，市场份额每况愈下。 在渠道方面，公司于2017年成立市场开发部，加快省外空白市场的开发，并于2017年启动定增，推动优秀经销商入股。 2019年，贾光明接任新一届金种子酒业集团，拉开“改旧改旧”序幕，为2020年定调为“改革元年”，推动转型升级 该公司的。